安信证券黄炎勋：拥抱全面注册制 投行发力应“更上一层楼”-天天讯息

党的二十大报告提出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。作为资本市场的重要参与者和建设者，证券公司在服务实体经济方面发挥着重要作用。

安信证券党委书记、董事长黄炎勋接受上海证券报记者专访时表示，证券公司作为资本市场的重要角色之一，应始终践行金融服务实体经济的使命担当。注册制实施后，投行从项目“狩猎模式”转为伴随企业成长的“畜牧模式”，意味着要对前沿产业有更深入的研究，对企业在不同成长阶段的金融需求有更充分的理解和更丰富的工具储备，为企业提供全生命周期的服务。证券公司针对不同板块的特点，针对不同类型企业的特点，可提供相应的引进投资者、股份制改造、IPO及再融资保荐承销、资本市场定价、并购重组财务顾问等全流程的资本市场服务。

“投资+投行”商业模式崛起

【资料图】

作为一家深圳本土的证券公司，安信证券十余年来一直保持奔跑者的姿态。黄炎勋认为，注册制深化改革背景下投行业务头部效应明显。安信证券作为大中型券商，将不断在投行细分领域构筑核心竞争力，同时不断加强内控管理，保障项目产量的同时严格提升投行执业能力和质量。

“随着注册制改革全面落地，投行必须摆脱传统的业务布局模式，对前沿产业需有更深入研究，并提高公司的综合金融服务能力。”他表示，证券公司需打通部门之间的藩篱，在依法合规的前提下为企业股东提供量身定制的综合性服务。

黄炎勋表示，安信证券是注册制改革的积极实践者，而投资银行全面适应注册制改革还需要全面提升自身能力。

一是加深对行业的理解。随着注册制改革全面落地，对于企业所在行业的理解、行业的资源整合变得日益重要。只有通过行业组的建立、行业专业人才的招聘吸纳、行业特点的深入研究、行业资源体系的打造，才能建立丰富服务体系，才能更好地为客户提供相关的投资银行服务。

二是发挥证券公司各个部门的协同效应，为客户提供全生命周期的服务。全面注册制的实施带来了“投资+投行”的商业模式，投行从项目“狩猎模式”转为伴随企业成长的“畜牧模式”。只要企业营收达标，或者拥有核心技术，即有机会发行上市。这要求投行对前沿产业有更深入的研究，对企业在不同成长阶段的金融需求有更充分的理解和更丰富的工具储备，为企业提供全生命周期的服务。

“未来，证券公司的综合金融服务能力将是竞争的核心要素。证券公司要打通部门之间的藩篱、鸿沟，发挥公司的协同优势，不仅仅要为企业提供股权和债权融资服务，更要在依法合规的前提下为企业的股东提供综合性服务。”他表示，这些服务包括企业家族财富管理业务、公司顶层战略规划建议、上市公司市值管理业务等等。

三是发挥证券公司估值定价的职能，投行从通道发行回归定价销售本源。注册制下的IPO是严审核、重发行。全面注册制下，如何帮助投资者判断企业价值、如何确定发行时机、如何给出买卖双方满意的价格、能否发行成功，都取决于投行的研究能力、定价能力、机构分销能力和资本实力。

在定价端，他表示，投行业务要从通道发行回归定价销售本源。证券公司要努力提高定价能力和销售能力，与市场投资者来共同对上市公司投资价值做出判断，同时让优质企业愿意为投资银行的专业能力支付溢价，促进行业良性竞争。

在服务端，投行业务要进一步推进多元化发展。证券公司不仅要帮助企业实现以股份发行上市为目的的融资需求，而且要满足企业基于产业成长、公司发展阶段和资金运用考虑的综合需求，提供资本孵化、债券融资、并购重组和结构化融资等一揽子服务。

在资本端，投行业务要进一步提高综合金融服务能力。证券公司通过提高综合能力，在依法合规的前提下，为资本中介、经纪、做市、财富管理等全产业链、全生命周期业务引流，并对上市公司、股东和员工提供全方位覆盖服务，包括市值托管、股权激励计划、股押融资、市值增长分享等多方面业务。

“投行不再是通道发行，核心能力要聚焦到行业理解与企业价值发现。”黄炎勋表示，面对注册制改革的全面落地，安信证券将在投行站位、项目筛选、估值定价和承销方面对内提出更高要求。

走专业化、特色化的投行路径

注册制改革的全面落地，将推动越来越多的企业通过资本市场进行融资，直接融资占比将进一步提升，提升了证券公司未来的发展空间。黄炎勋认为，中国多层次资本市场建设正如火如荼，全面注册制下，安信证券将在投行业务上重点谋篇布局。

投行业务是安信证券增速最靓丽的业务板块。2022年年报显示，安信证券投行业务实现净收入16.68亿元，同比增长11.75%，行业排名第9位，同比提升3名。

安信证券坚持“投资+投行”驱动的商业模式。据了解，安信证券子公司安信证券投资有限公司与投行开展业务联动，在依法合规的前提下，持续与投行委开展协同工作，并为投行开发服务客户持续赋能。

安信证券通过另类股权投资、私募股权投资等多种方式，对接相关企业融资需求，多方位赋能企业经营活力快速恢复。2022年报显示，2022年，在直接投资方面，安信投资累计出资总额 17.75 亿元，其中，股权投资项目25个、基金项目6个、科创板跟投项目14个，跟投金额 4.69 亿元。

“我们秉承‘一个安信’发展理念，公司在做战略顶层设计时，从架构、机制、工具和文化四方面入手，强化了与集团兄弟公司之间，公司内部各业务条线之间，公司与子公司、联营企业之间等三层协同。”黄炎勋说。

黄炎勋表示，安信证券将走专业化、特色化的转型路径，一方面投行队伍规模仍旧需要适度扩充，不断吸引优秀人才，保障项目产量和质量；另一方面，在细分领域培育自己的核心竞争力，加强内控管理，获取弯道超车的机会。

黄炎勋说，作为扎根深圳发展的本土券商，安信证券自当积极投身大湾区建设，为助力大湾区实体经济高质量发展多做实事。安信证券将在两方面利用好粤港澳大湾区的区位优势。一是充分利用区位优势，努力探索打通业务体系和管理体系的国内国际一体化，实现国内国际两种资源共享，提高国际业务占比；二是粤港澳大湾区上市资源丰富，广东辖区2022年新增上市公司数量排在前列。安信证券将加大广东地区的投行人员投入，培育大湾区上市资源。

积累做市商经验发展优势业务

安信证券在做市业务上拥有先发优势。近日，全国股转公司发布2023年一季度做市商评价结果，综合排名前5%的券商分别为安信证券、东北证券、开源证券。自2019年全国股转公司实施季度做市商评价以来，安信证券的行业排名稳步提升，近10个季度始终保持行业前三。

“做市商制度是新三板市场一项重要的制度创新，对改善市场流动性水平、促进股票价格发现、形成市场良性循环等方面具有重要意义。”黄炎勋认为，安信证券在新三板做市商方面已积累一定经验，随着科创板做市商机制的落地和科创板做市业务资格的获批，安信证券将努力实现突破，作为新的业绩增长点。

2022年，安信证券已获得证监会核准科创板做市业务资格的批复，并积极申请场外期权一级交易商资质、跨境业务资质等业务资格。

在做市商方面，安信证券积累了丰富经验。一是对做市公司的选择坚持高标准，需要甄选有良好的发展前景以及增长潜力的公司，做好“价值发现者”，而非为做市而做市。二是锻造专业人才团队定向发挥经验特长，交易端要不断优化报价策略，积极提高安信做市的报价质量与交易效率，同时投研端应持续提升研究水平，增强安信在做市市场的定价能力，通过团队内部的协同联动为市场带来高质量做市综合服务。

助力企业塑造高质量发展生态

黄炎勋认为，近年来，我国资本市场取得长足发展，服务实体经济能力持续增强。但客观而言，我国资本市场及金融体系与发达国家相比还有一定差距。

一是我国虽已形成多层次资本市场体系，并积极推动资本市场改革以完善基础制度建设，但相较于发达国家，仍需进一步完善包括转板机制、税费机制等在内的相关基础设施建设及配套支持制度，以充分调动市场积极性，让金融更好支持实体经济的转型与发展。

二是目前我国资本市场投资者结构仍以散户投资者为主，相较于欧美等发达国家，我国机构投资者占比还有较大的提升空间。而中长期资金规模及参与度不足，使得我国资本市场偏向短期频繁交易，不利于稳定资本市场波动和风控管理，难以为实体经济提供足够且长期稳定的发展资金。

三是目前金融科技对于传统金融机构的业务赋能不足，由于技术条件等因素的约束，金融机构与小微企业之间存在严重的信息不对称，致使传统金融机构难以以较低成本、较高效率来服务好中小微企业。

四是目前我国诸多中小企业的公司治理水平参差不齐，上市公司造假、内幕交易等违法违规问题仍时有发生，因此部分中小企业在企业治理、管理能力、信息披露水平等多方面有待进一步提升。只有更好地提升上市公司质量，改善公司治理水平，才能更好吸引更多市场资金参与并助力企业的长期发展。

五是金融市场工具仍存在一定程度欠缺。以金融衍生工具为例，虽然近两年以来，我国陆续推出了上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数衍生品，但是整体衍生品种类、深度与创新较全球发达国家和地区相比，仍有较大差距。

因而，为破除金融支持经济发展的制约因素，更好服务实体经济发展和国家重大战略实施，黄炎勋认为，我国资本市场高质量发展应当注重以下几个方面。

一是继续全面深化资本市场改革，完善基础制度建设，有序推进科学灵活的升降转板制度，实现各层级资本市场之间的有效衔接互通，充分发挥资源配置功能。

二是丰富资本市场对冲工具，提升市场交易流动性与交易深度，优惠长期资本利得税收政策，从而鼓励中长期资金入市，使长期机构投资者成为推动实体经济转型与发展的长期稳定驱动力。

三是积极鼓励头部机构在金融科技领域展开前沿探索，发展供应链金融、资产证券化等业务，利用区块链、大数据、人工智能等技术为各类企业提供更为高效的综合金融服务。

四是完善上市公司治理制度规则，提高信息透明度和披露质量，树立和践行ESG发展理念，塑造上市公司高质量发展生态。

五是提升金融机构业务创新能力和国际竞争力，在依法合规、风险可控的前提下创新符合实体经济发展需求的金融产品，增强对科技创新、中小微企业等的服务力度。

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