聚焦两机控制系统主业，业绩有望较快增长|天天播资讯

航发控制(000738)

事件

3 月 29 日，航发控制发布 2022 年年报。 2022 年，公司实现营业收入 49.42 亿元，同比增长 18.88%，实现归母净利润 6.88 亿元，同比增长 41.18%。

(资料图片)

点评

1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。 2022 年，公司持续聚焦主业，两机控制系统业务实现收入 42.65 亿元，同比增长20%，占公司营业总收入的 86.31%，同比提升 1.34pcts。国际合作业务收入 2.38 亿元，同比基本持平；控制系统技术衍生品业务收入 4.39亿元，同比增长 16%。毛利率方面，两机控制系统、国际合作、控制系统技术衍生品业务毛利率分别为 28.11%、 17.77%和 29.83%，分别同比降低 1.51pcts、提升 3.54pcts 和提升 5.61pcts。公司综合毛利率 27.76%，同比小幅下滑 0.48pcts。

2、费用率降低、投资收益增加，净利率获较大提升。 2022 年，公司净利率 14.01%，同比提升 1.62pcts，达到公司上市以来最高值。费用率方面，公司四费费率 12.20%，同比降低 0.71pcts，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为 1.01%、 8.45%、 -1.00%和 3.74%，管理费用率和研发费用率同比基本持平，销售费用率同比升高0.31pcts，财务费用率同比降低 1.00pcts。投资收益方面， 2021 年末，公司现金管理余额 26 亿元， 2022 年获得理财产品及内部委贷利息收益 7566 万元，占公司归母净利润的 11%，同比增长 7464 万元。2022 年末，公司现金管理余额 21 亿元，预计理财收益将继续增厚公司 2023 年利润。

3、原材料存货大幅增长，公司备产积极。 2022 年末，公司存货达 13.64 亿元，较期初增长 24%，主要由于原材料增长。原材料存货5.53 亿元，同比增长 65%，表明公司积极备产。

4、经营目标和日常关联交易预计值表明公司业绩有望保持较快增长。2023 年度，公司经营目标营收 54.50 亿元，较 2022 年营收 49.42亿元增长 10%。 2023 年，航发控制在航发集团系统内日常关联交易销售额预计为 44 亿元，较 2022 年度实际发生金额增长 16%。航发赛道长坡厚雪，公司作为控制系统核心供应商，中长期有望保持较快增长。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 8.23、 9.89、 11.93 亿元，同比增长 20%、 20%、 21%，对应当前股价 PE 分别为 39、 32、 27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

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(责任编辑：黄俊飞)

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时间：2023-04-03 17:21:03来源 : 研报中心

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