扣非净利润同比仅增5%，五粮液还能撑多久？

8月24号，五粮液莫名其妙发了一个公告《宜宾五粮液股份有限公司关于公司持股5%以上股东自愿承诺不减持的公告》，我当时想，明天就要发中报了，今天出这个公告是什么意思？

(资料图)

要不是国企担当，为大A3000点保卫战贡献力量，要不就是财报不太好？

当然，我们A股的环境很特殊，比如我公告了不减持，但是我还是减持了，你能奈我何？这就是神奇的A，忍不住嘲讽一下大A。

关于白酒，我们看四张图，前三张是王朝成（盛初集团董事长）在微酒·第十七届酒业营销趋势高峰论坛上面的演讲，如图所示，总体上是中性略空。第四张图是我从22年十月份开始一直坚持的对白酒行业投资价值的判断：

五粮液批发价945元，拼多多销售价848元，京东两瓶1816元，天猫超市887.5元，这里请喷子们不要说拼多多是假货，拿出证据，你真的可以发财。

贵州茅台超强的地位除外，一线白酒里面五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春等竞争还是很激烈的，谁更好喝，也没有一个公认的说法，各自都有自己的拥趸。

白酒企业非常好理解，业务简单：生产酒+卖酒，很传统的消费品行业，我们看财报也是非常简单的。

二季度扣非净利润44.85亿，去年同期是42.69亿，同比增长约5%。直销175.8亿，经销243亿，直销占比达到了42%。直销的营业收入增长高于经销渠道。

五粮液生产30689吨，同比+11.14%；销售21588吨，同比+15.82%；营收351.8亿，同比+10.03%。系列酒生产73816吨，同比+31.34%；销售71129吨，同比+33.66%；营收67.13亿，同比+2.65%。

数据测算，2023H1，五粮液主品牌销量+15.8%，平均吨价-5.0%；系列酒销量+33.7%，平均吨价-23.2%。这样看，五粮液和系列酒的营业收入增速都低于销量，系列酒尤其严重，增量不增收，大概是价格战很严重吧。

作为竞品的泸州老窖和洋河，估计财报也不太好看，毕竟五粮液的品牌力是比它们高一点的。

五粮液在财报中说：白酒行业进入新一轮调整周期，已经由增量发展时代进入存量竞争时代，行业竞争尤其是头部名酒企业竞争进一步加剧，但名优白酒穿越周期的能力将显著强于中小白酒企业。

现在的问题是存量竞争会持续多少时间，过剩的产能到底能不能出清，谁来出清？

目前白酒在建的产能在2025年到2030年之间会逐步投入，如果大家一起控量保价，无非把新建产能作废，大概还是可以维持住现有利润的，但是谁不想扩张呢，如果不想扩张还建产能干什么呢？大家都要扩张，那就只能价格战了。

这一轮白酒周期到今年已经是第七个年头了，连续牛了七年，我赌它持续不下去，今年净利润增速会滑落到个位数或者负增长。

如果五粮液的扣非净利润增速真的跌落到5%左右，怎么估值？其他白酒企业怎么估值？这才是致命问题！@今日话题 @雪球达人秀 $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $洋河股份(SZ002304)$

关键词：

(责任编辑：黄俊飞)